债市周评：流动性将步入半年末敏感期
资金利率中枢或抬升
中国外汇交易中心公布的数据显示，１６日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报２．４０００％，较９日上涨１６ＢＰ；７天回购定盘利率报３．１５００％，较９日下行５．０２ＢＰ；１４天回购定盘利率报３．１０００％，较９日下行５ＢＰ。上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）周内也呈平稳格局，１周品种最新收报３．１２９０％，显示目前资金供给较为充裕。不过，随着半年末时点临近，未来市场流动性或面临挑战。申银万国证券分析师屈庆预计，跨过月中之后，资金面应该会逐渐步入一个敏感时期，资金利率中枢可能抬升。屈庆同时指出，考虑今年央行针对流动性进行了“主动作为”及时对冲，公开市场可能也会预留对冲缓和操作，因此，接下来一段时间不排除公开市场可能会逐步缩短正回购滚动期限，便于在月末或季末资金敏感的时点滚动腾挪较多资金。本周央行公开市场操作转为净投放，周二和周四分别进行了９７０亿元和８７０亿元正回购操作，期限均为２８天，操作利率持平于４％。考虑到本周公开市场共有２２８０亿元资金到期，减去周二和周四回笼的１８４０亿元，本周最终实现净投放资金４４０亿元。债券发行方面，新债认购热情略减，但需求仍在。中国农业发展银行周一招标的三期固息债认购情况较好，中标利率较二级市场水平均低出约１０ＢＰ。国家开发银行周二增发的五期固息债，５年以内期限品种需求相对较好，但同期招标的７年、１０年期品种中标利率走高。此外，财*部周三续招标发行的７年期首场认购近１．８倍，属于正常发行量下的中性水平。进出口银行周四招标的两期*策性金融债认购倍数分别为２．１４倍和１．９７倍。对于未来债市操作建议，屈庆认为，目前长久期利率债的持有等待机会成本较高，相比短久期、信用品均无相对收益优势，且考虑半年末流动性敏感期即将来临的现实以及供给压力的持续增加，建议持有的中长久期利率品及早获利了结。信用债方面，国信证券研究观点认为，随着企业年报的陆续公布，近期评级下调的事件将增多，这在一定程度上将影响投资者信用风险偏好，对信用利差的下行产生干扰。中信证券首席债券分析师邓海清提醒，一旦进入评级调整期，信用事件窗口将打开，预计高等级和低等级品种信用利差将分化，维持对高等级相对乐观以及对低等级相对谨慎的判断。
