债市观察:交易机制与投资心情
周四债券市场关心的事情可能不在于本市场,而是国内股票市场的暴涨。A股指数以9.3%的巨大涨幅宣泄着长达半年的压抑情感,与周四西方股市普遍的疲软走势大相径庭。
在前期股市绵绵阴跌途中,投资者的心情随着股指的下滑愈来愈差。下跌过程中一次次进入“抄底”的资金一次次被市场吞没,失望乃至绝望声音不绝于耳。不可否认,如此差的心情,如此泛滥的失意情绪,与只能单边操作的股市特征有相当关系。因为在单边市场中,投资者只能不断地猜测“底”在何方,只能一波一波地奋勇突击,直至绝大部分多头倒下,绝大部分投资者心情跌至冰点。
但是这种心情,却很难在双边的衍生产品市场中出现。在衍生品市场中,投资者关注的是未来市场发展趋势,并依据趋势判断开立衍生品多头、空头的头寸,或者复杂的套利头寸。投资者无需去不断猜测底部在何方,只要方向正确,投资总会获得收益。这种情况下,投资者心态会相对变得平和,天然地减少了情绪化因素。即便心情变得很差,也多是由于杠杆过于放大并出现巨大亏损。因此说,衍生品使得市场产品更加丰富,也使得投资者心情更为稳定。
至于国内的债券市场,投资者的心情则又有所不同。个人投资者方面,证交所市场的股民们很少去关注收益少得“可怜”的国债、企业债,凭证式国债投资者则大多是心态稳定的老年人;机构投资者方面,尽管国内债券市场也基本是单边市场,熊市也意味着巨大的风险,但机构投资者普遍关心的是组合整体表现,而且最为重要的是,由于机构投资者普遍是实盘资金投资,并且最近多年来市场上资金总体相当宽裕,机构投资者们宽裕的资金只需要一个相对稳定的收益,这一点依靠实盘规则、依靠债券固定的票息、依靠违约概率仍然很低的债券市场特殊结构环境等等,是基本能够得到保证的。所以,从心情、心态看,债券市场投资者还是相对稳定的。